碧桂园:逆势而为,穿越周期

2019年8月22日，碧桂园控股有限公司（02007.HK）在香港披露中期业绩。业绩公告显示，2019年上半年，碧桂园的权益销售额达到2819.5亿元，位居房企业绩销售榜首。报告期内，碧桂园实现营业收入2020.1亿元，同比增长53.2%；毛利润548.6亿元，同比增长56.9%；净利润230.6亿元，同比增长41.3%。除此之外，截止6月30日，碧桂园的现金余额约为2228.4亿元，是短期有息负债额的2倍。

2019年上半年，房地产调控紧锣密鼓，行业收紧特征明显。根据中原地产研究中心的统计数据，2019年上半年，全国房地产调控政策次数高达251次，同比上涨31%，创历史新高。在房地产行业面临调整的大势之下，碧桂园逆势而为，在多项关键指标上持续保持高增长。更难能可贵的是，在众多房企面临融资和偿债双重压力时，碧桂园现金流充裕，没有短期偿债风险之忧。

高增长的关键数据和稳健的财务情况为碧桂园的发展注入了充足的动力，但穿越房地产发展周期，碧桂园的成绩和努力远不只此。

营收强劲，业绩新高

碧桂园发布的中期业绩公告洋洋洒洒长达32页，可圈可点之处众多，但无可否认的是，行业内外最关注的还是关键性财务指标。

如前所述，今年上半年，碧桂园结转收入创下新高，营业收入、毛利润、净利润等核心指标均实现大幅增长。这并非全部，截至2019年6月底，碧桂园录得不含增值税的已售未结收入7352亿元，未来结算收入增长可期，碧桂园的盈利能力还将继续稳步提升。

房地产属于重资产行业，项目建设投资巨大，融资开发是房企运营的重要手段。因而，在营收数据之外，融资和债务数据也成为房企的关键性财务指标。

今年以来境内外融资环境持续收紧，房企融资压力巨大，据克而瑞地产研究统计的数据，今年上半年房企债券融资成本为7.25%，较2018年年末上升了0.77个百分点。而碧桂园8月13日发行的22.1亿元公司债券，票面利率是5.14%，仅为房企债券融资平均成本的70%。另外，7月24日，碧桂园与多家金融机构就43亿港元及6.26亿美元的双币可转让定期贷款签署了融资协议。较低的融资成本和多元的融资渠道为碧桂园的持续发展提供了资金动力。

融资收紧，企业的偿债压力剧增，高企的债务成为制约房企发展的压顶乌云，最近一年传出资金链紧张甚至断裂的房企不在少数。Wind数据显示，2018年A股30家样本房企平均净负债率达148.16%，H股30家样本房企平均净负债率达115.32%。而报告期内碧桂园的净借贷比率仅为58.5%，远低于行业平均净负债率。

更难能可贵的是，上市之后，碧桂园的净借贷比率已经连续12年保持在70%以下，是行业内少有的兼顾营收增长和负债管控的企业之一。

储备充足，穿越周期

在营收、融资和负债等数据之外，销售额也是考察房企盈利能力的关键性指标之一。截至2019年6月30日,碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币2819.5亿元,权益合同销售面积3129万平方米。据第三方统计机构克而瑞数据显示，2019年上半年碧桂园权益和全口径销售金额均位居行业排名前列。

另外，截止到6月30日，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约17587亿元，潜在的权益可售货值约10251亿元，权益可售资源合计27838亿元，是2018年权益销售额的5.5倍多，可满足碧桂园未来三到四年的销售量。丰富的未来权益可售资源折射出碧桂园强劲的自我造血功能，也增加了碧桂园抵御潜在外部风险的能力。

分区域来看，碧桂园今年上半年位于一二线和三四线的销售金额比例为39:61；按目标市场分，目标一二线与目标三四线销售金额比例为44:56。碧桂园在内地的项目总数已达2381个，覆盖全国各县市，是行业内布局最广泛的房企。

在已获取的权益可售资源中，98%位于常住人口50万人以上的区域，94%位于人口流入区域。在著名经济学家任泽平看来，对于房地产长程发展来说，最重要的因素是人口。只要人口持续涌入，就会产生持续的购房需求，碧桂园在人口流入区域布局，成功握住了房地产的发展脉搏。

另外，在碧桂园已获取的权益可售资源中，75%位于五大城市群。其中粤港澳大湾区内已获取的权益可售资源约3467亿元，潜在的权益可售资源达5519亿元，权益可售资源合计8986亿元。至于长三角，2017年碧桂园以771亿元拿下133宗地，2018年再以398亿元拿下了1042万平方米的土储面积，土地储备丰厚。碧桂园落子粤港澳和长三角，紧紧契合国家战略发展，开发价值巨大。

碧桂园丰富的可售资源，以及合理的全国布局，成为碧桂园穿越行业周期的重要助推器。

三驾马车，顺势而为

碧桂园在物业销售甚至整个房地产主业上优势明显，但随着房地产进入下半场，多元化发展是行业的大势所趋。在这样的背景下，碧桂园顺势而为，在今年1月21日的集团年会上明确提出地产、机器人和农业“三驾马车”的业务架构。同时，也将碧桂园重新定位为“为全世界创造美好生活产品的高科技综合性企业”，剑指科技创新。

“当前中国正在推动制造业高质量发展，机器人产业是制造业发展的重要方向。”工信部部长苗圩在8月20日召开的2019年世界机器人大会上如是说道。

而碧桂园早在去年7月就成立了广东博智林机器人有限公司，研发建筑业、餐饮、物业管理等领域的机器人、智能设备及系统。现已拥有超过1600人的研发团队，已递交近500项申请专利。已成功研发30多款机器人，其中有9款已投入到机器人研发中心二期工程的项目中，与工人一起工作。

目前博智林机器人有限公司重点发力方向是建筑机器人，一方面是顺应和响应国家需求，另一方面也志在变革传统的住房建造方式。建筑机器人可以替代工人进行重复、繁重和危险的工作，在进一步保证工程的安全和质量的同时，也提升工作效率。碧桂园已在全国布局2381个项目，对建筑机器人的需求巨大。建筑机器人投入规模使用之后，必将大幅提升碧桂园的综合实力和企业竞争力。

要实现国富民强的目标，不仅需要升级以机器人为代表的制造业，还需要振兴乡村。为响应国家乡村振兴战略的伟大号召，碧桂园2018年5月成立了碧桂园农业控股有限公司，积极布局农业全产业链，致力于成为现代农业系统方案的提供者和服务商。其业务包括前端研发，“公司+基地+农户”模式的中端生产组织，以及以凤凰优选门店为主体的销售终端。

通过发展现代农业，一方面带动农民增收致富，另一方面也通过凤凰优选这一社区终端为消费者提供优质、安全、实惠、丰富的农产品，进而增加地产主业的附加值。碧桂园每年都有几十万业主入住，现代农业应用场景和消费市场广泛。

碧桂园在地产主业仍然欣欣向荣的情况下未雨绸缪，另辟蹊径发展机器人和现代农业，既开发了新的发展航道，又为地产主业注入发展新动能，三驾马车并向而行，必将实现1+1＞2的协同效应。